退市制度遭遇中国式落地难题 配注册制才能"发威"?

造假行为或得以遏制

与以往退市制度相比，此次退市新政的亮点还在于，明确欺诈发行和重大信息披露违法两类重大违法行为将被强制退市，对强制退市公司股票设置“退市整理期”。《退市意见》公布后，证监会称将做到“出现一家、退市一家”。

新的退市制度把上市公司的造假和重大信披违规提升到新的高度。意见规定，“因欺诈发行或重大信息披露违法行为，被证监会依法作出行政处罚决定，或者因涉嫌犯罪被证监会依法移送公安机关的，证券交易所应当作出暂停交易，原则上一年内作出终止上市的决定。”

多位业内人士告诉记者，由于法律法规不能溯及既往，因此退市新规对于在实施以前的重大信披违规并不具有溯及力，像此前财务造假的南纺股份并不会被溯及，但是将有助于减少以后上市公司的造假行为。

作为与强制退市的配套制度，新规一方面要求设置“退市整理期”，作为强制退市制度的缓冲；另一方面，统一安排强制退市公司股票在新三板挂牌交易。公司退市后满足上市条件的，可以申请重新上市。

齐鲁证券的研报认为，目前中国多层次资本市场初具雏形，主板强制退市企业可在新三板挂牌。随着未来新三板各项制度建设的加速完善，投资者门槛在未来终将下调,这为主板企业退市后留下的中小投资者保护难题提供了解决思路，进一步为退市制度的实施提供了制度保护。

配注册制才能“发威”？

退市意见公布之后，一些机构分析人士认为，蓝筹股的春天将会来临，垃圾股将会成为弃儿。但资深投资者李幛喆认为，新版的退市制度缺乏对于投资者的保护条款。上市公司可以一退了之，但是投资者的钱被装进了上市公司的口袋。“如果退市一家，赔偿一家”才可以得到中小投资者的拥护。

长期代理中小股东维权的证券律师王智斌表示，退市新规发布之后，欺诈发行和重大信披违规的上市公司将面临着退市，这些上市公司很可能会走向破产。尽管这些公司的法律主体仍在，但将会影响对于投资者的偿付能力。

多位专家也向记者表示，在美国强制退市占了一半，退市制度仅是个淘汰机制，并不代表处罚和惩处。而市场所希望出现的惩罚条款并不属于证监会的权限，需要相关法律予以规定和完善。

“注册制推行后，退市制度才可以有效发挥威力。”董登新表示，注册制推行后，投资者才会慢慢学会用脚投票，新版的退市制度的优胜劣汰的作用才可以真正发挥。