茅台三季报：持续两位数增长茅台现象倍受关注

10月28日晚，贵州茅台发布三季报，2016年前三季度累计实现营业收入266亿元，同比增长15%；实现净利润125亿元，同比增长9%；营收和净利延续两位数增长势头，业绩喜人。与营收和净利相比，其他指标更为抢眼，经营性现金流325亿，同比大增185%；账面货币资金620亿元，同比大增103%；预收账款174亿元，同比大增210%，这三项指标均创历史新高，显示出充沛的现金流。

总体来看，白酒行业目前仍处于调整期，经济下行压力依然巨大，贵州茅台抢抓大众消费升级趋势，强化品牌宣传，成功实现转型，经营指标明显好于行业，呈现出“企业发展、经销商盈利、消费者受益、股东分享成长”的多方共赢局面，在白酒行业呈现了独具一格的“茅台现象”，被业内外人士广泛关注。

大众消费升级，茅台成功转型

白酒行业自2013年深度调整以来，以茅台、五粮液等为代表的名优白酒销量持续增长，价格回升趋势明显。据有关机构统计，自2011年至2015年，居民可支配收入增长79.5%，存款增加量增长101.7%，但茅台终端价格下降约50%。在“少喝酒、喝好酒、喝健康的酒”的消费理念带动下，大众消费的热情被点燃，客户覆盖更为广泛，研究机构数据显示目前公务消费已不足1%。茅台在1000元左右的终端零售价格，对于走亲访友、宴请宾客、结婚生子等场合，的确是更好的选择。与往年相较，茅台2016年整体呈现“淡季不淡、旺季更火”的特点。

预收账款创新高，渠道商信心大增

伴随茅台酒价格回升和产销两旺的势头，截止三季度末，贵州茅台预收账款达174亿元，同比增长210.4%，创上市以来的历史新高，说明渠道经销商库存不足以应对即将到来的消费旺季，并普遍看好年底的茅台销售，积极踊跃打款，这是2013年以来未曾出现过的情况。

经销商的积极性既来自于对后期市场的看好，也来自于自身盈利状况的大幅改善。贵州茅台在关注消费者利益的同时，也很关注经销商盈利状况。从去年底开始，茅台进一步加大品牌宣传力度，对经销商增加各种支持，引领大众消费向茅台倾斜，在终端取得良好效果。今年以来，茅台经销商的盈利状况改善，经销商普遍反应，“茅台经销商的好日子又要来了”，直爽淳朴的言语表达出对茅台未来发展的信心。

系列酒表现抢眼，渐成新增长极

茅台系列酒由来已久，从最早的茅台王子酒、茅台迎宾酒，到“一曲三茅四酱”，产品体系不断丰富，但销售规模始终起色不大。2016年茅台在系列酒方面将原来的“一曲三茅四酱”品牌实施战略调整为全面践行“133”品牌战略中的“33”战略，即把“茅台王子酒、茅台迎宾酒、赖茅酒”打造成全国市场知名品牌，把“汉酱酒、仁酒、贵州大曲”打造成区域市场重点品牌；将王茅、华茅两个品牌作为战略储备。今年以来，茅台加强队伍建设，调整市场策略，狠抓市场营销工作，对系列酒销售体系给予更大的主动权，实现系列酒快速发展，前三季度茅台系列酒实现销售收入14.6亿元，同比增长67%。

行业研究机构普遍认为，白酒行业目前在总量上已经趋于饱和，但品牌集中度仍然偏低，在消费升级和品牌消费趋势下，消费者会向优质、健康、品牌化的产品集中。这是茅台发展系列酒的有利背景，也是培养新增长极的重要机遇。今年以来，茅台实施的茅台酒与系列酒“两轮驱动”战略成效得以显现，未来发展空间被进一步打开。

看多茅台，机构持续加仓

基金保险等投资机构的嗅觉最为灵敏，早在2015年二季度，全国社保基金等国内顶尖机构便进入茅台前十大股东名单，海外投资者关注时间更早，自2014年底沪港通开通以来，海外投资者持续买入，目前已经位列茅台第二大股东，新加坡政府投资公司（GIC PRIVATE LIMITED）也名列前十大机构，从最新的季报看，国内外投资机构依然对贵州茅台信心十足，青睐有加。

证券研究机构也写了较多研究报告，仅今年8月以来就有近30篇研究报告分析贵州茅台的投资价值，力荐机构继续买入。其中，招商证券在8月份最新研报《预收首破百亿，确定性买入》中提到，“名酒继续复苏，优质资产重估，茅台值得给予高估值…年内目标价350元…确定性买入”，方正证券的报告《贵州茅台：白酒行业的定海神针》中提到，“需求的强劲支撑茅台未来很长一段时间保持两位数的强劲增长，供需紧张的局面会持续出现”。

近期召开的秋季糖酒会上，众多业内人士普遍认为，白酒行业仍然处于弱复苏的周期中，经济形势低迷和消费需求疲软给行业复苏带来更多不确定性，但茅台强化品牌宣传，定位大众消费，成功实现了名酒到民酒的定位转换，呈现出企业、经销商、消费者和股东多方共赢的“茅台现象”，也为行业和资本市场所瞩目。年底茅台是否会交出更加靓丽的答卷，市场拭目以待。（郭奋）