私募：牛熊难辨 淘金游戏才刚开始

　　中投在线9月10日讯： 俗话说得好，“是金子总会发光”。当股票估值过高，背后往往暗藏着刺穿泡沫的针，随着泡沫的破灭，高估值的品种也会迈上价值回归的道路。相反，如果一个股票被低估，随着时间的推移，相信市场最终会还以公道，走出上涨的轨迹。

　　上调期指保证金、拟引入熔断机制、免征股息分红税……在监管层近期一系列利好发酵下， A股终于迎来了缩量反弹，权重板块在迪斯尼、新能源等概念股走强的引领下一同走，带动指数强势站上3200点整数关，突破前期重要压力位。然而反弹行情能否持续?个股如何选择?

　　据中投在线调查发现，公募对于后市普遍乐观，私募意见分歧较大，不过“价值投资”这个观点已得到基本认可，认为A股“跌无可跌”，个股反弹空间将取决于基本面。

　　未来维持震荡格局 价值投资迎来春天

　　瑞银近日发布了亚太股市策略报告认为，前期A股艰难的去杠杆过程接近尾声，两融余额跌破万亿大关，促成此轮大跌的主因在于A股估值与杠杆过高，需要进行必要的挤泡沫与去杠杆。有外国机构从年初至今表现，市盈率，市净率，EPS增速，股息收益率盘点了亚太股市目前的估值水位。放眼亚太股市，无论从静待市盈率还是动态市盈率角度看，A股估值吸引力最高，称霸亚太股市，黄金坑已经到来。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙认为，各项维稳措施将产生积极影响。目前低估值蓝筹已经探明了估值底，未来对于市场情绪波动的抵御能力大幅增强。但是短期内估值水平也难以大幅上升，需要等待基本面提供催化剂。两融余额已经回到年初起点，当前市场杠杆风险总体可控，考虑到大跌之后投资者信心恢复需要一段时间，未来一段时间大盘走势仍以震荡筑底为主。

　　摩根士丹利华鑫基金也表示，部分公司股价已经跌回牛市起点。若剔除两油和金融股，上证综指已经跌至2014年7月牛市启动前的水平。从估值看，目前沪深300市盈率为12倍，部分个股逐渐具备长期吸引力，从盈利增长、估值、商业模式可持续性、战略执行等角度筛选个股。

　　但市场中也存在着不同声音。

　　大君智萌陈立峰认为，不少私募在经历净值大幅回撤后，已悄然将当前市场定性为“熊市初期”。如果现在还在争论是牛市，还是熊市已经没有任何意义了，现在已进入熊市初期了。

　　星石投资杨玲表示，去杠杆的强制卖盘已经去掉了差不多7成，我们无法预测市场的短期走势，但在恐慌中卖出是投资大忌，现在应该坚守而非离场!尽管逆势看多是要承受非常大的压力，但仍期待牛市重归。

　　尽管对于“牛市、熊市”仍存争议，据中投在线数据发现，8月中旬不少私募仓位已降到极低水平，平均维持1到2成左右的仓位，其中有部分私募开始执行趁反弹减仓的熊市策略，有的尝试用股指期货对冲现货，也有私募开始研究“价值投资”，寻找超跌反弹白马股。

　　其中作为价值投资坚定奉行着，元普投资张强坚信此时选好公司，胜于对短期趋势的判断。“养老金的入市获批，暗示了当前的市场指数已经回归至合理的价值投资区间,各个行业的龙头股的分红也十分可观，如上汽集团、贵州茅台等行业白马股都有非常高的股息率。从长期来看，现在投资变得相对容易了，，选个好公司买入后耐心等待，30%收益是会有的，不过要想淘到牛股才是值得思考的。”

　　知名私募人士吴国平也表示，至于后市机会，首先要关注超跌股，跌得越多，未来反弹时的动力就越强，除外，优质次新股经过杀跌，其本身的价值进一步显现出来。预计近期市场会在价值中枢附近震荡夯实底部。未来，随着经济温和复苏，国企、财税、金融等重大改革落地攻坚，市场信心有望逐步恢复。