随着越来越多中小金融机构在新三板挂牌，新三板正在形成金融贴身服务中小企业的生态环境。
伴随新三板这一市场开发点，VC、PE业界，天星资本算得上是独具一格，原因是其投资标的都集中在新三板、或拟上新三板的公司，并以迅雷不及掩耳的速度抢占市场，而FreeS则是要彻底改变VC规则，相比天星的生猛，FreeS的颠覆也毫不逊色。
按照天星资本与投资人签署了“2015年度保证净利润不低于3亿元、2016年度保证净利润不低于30亿元，保持10倍的增长。”的业绩承诺。参照行业的估值水平，其挂牌后的市值将不低于800亿元。
事实上，作为新三板第一投资机构，上半年的净利润只有差强人意的917万元，这和之前公司承诺的2015年实现净利润3亿元的目标相差“十万八千里”。
每年10倍的资本背后的悬机
根据天星战报显示，截止10月23日，天星资本已投资企业家数达410家，其中已经挂牌企业272家，做市企业128家。仅用2年完成别人7年甚至10年的奋斗历程，这不是戏剧,却一切充满了戏剧性。
从之前天星资本公开的财务数据上显示，2013年、2014年和2015年1-6月对应的营业收入分别为20.8万元、472.9万元和3434.45万元，利润分别亏损116.03万元、亏损205.12万元和盈利916.98万元。而目前已经十一月初了，公司所承担的压力之巨大不言而喻。
不过，前述接近天星资本的人士指出，对于天星而言，最大的风险是上新三板后的流动性风险和退出机制风险。具体说来，由于天星资本所投资的公司众多，涉及到的行业很广，这些公司上新三板后如果遭遇到流动性制肘，股权转让不出去，则会对公司的投资带来极大的负面影响；而且，对于投资上新三板公司的基金来说是有期限的，这一期限通常都是3到5年，一般创投基金会在其上板后头两年择机退出。
对此，天星资本CEO王骏同样给出解释，公司实现预定净利润目标有保障。
据悉，天星资本2015年预测营业收入主要由以下6部分组成，一是自有资金退出收入；二是自管合伙基金退出报酬收入；三是在管产品退出报酬收入；四是投资顾问收入；五是跟投收入；六是基金管理费收入。
王骏表示，上述各类营业收入合计约为7.325亿元。去除公司主营业务成本约1.45亿元（自有资金投资本金、跟投资金成本、财务顾问费用）及费用支出约7000万元（销售费用、管理费用），公司2015年净利润预计不低于3亿元。
不难看出，今年上半年，天星资本才刚刚实现了净利润的由负转正，对于每年10倍净利润的业绩承诺，实现的难度着实不小。
王骏还表示，不包括定增资金，天星目前有8亿元的自有资金，按照投资项目2.04倍的平均浮盈计算，账面盈利可达16亿元。同时天星还管理着30多亿元的资金，可以收取管理费。对于2013年投的项目，浮盈13-14倍的个股，会批量减持。
例如在2014年初天星投资的上海众联与浦项制铁成立合资公司，众联控股（提供新能源汽车电驱动系统，目前上汽、苏州金龙等主流车厂均为其客户），共同加速布局新能源汽车产业。当时A轮天星资本投资时的估值为1亿元，2015年6月B轮融资时估值近10亿元。目前上海众联已披露股转说明书，根据业绩成长情况，年底做市后市值将达到约20亿元，根据订单情况后期还会高速增长，5年预期众联市值300-1000亿。天星预期将主动持有5年以上时间。当时投资众联时，管理公司自有资金占2000万左右，根据会计准则，今年年底，单单上海众联一个项目带给天星的利润将达到2亿元以上。
对于2016年，王骏预计全年营业收入将达到76.9亿元，主营业务成本预计达到17.4亿元，费用支出约1.5亿元，因此天星资本2016年净利润预计不低于30亿元。
天星资本的成功有些出人意料。
天星的成立甚至要早于新三板的全国扩容，2012年7月8日，国务院批准设立“全国中小企业股份转让系统”也就是新三板，2013年年初整个新三板市场还没有放开的时候，许多投资人就把眼光盯住了新三板但并没有出手，但是机会和风险并存。2013年12月30日，新三板开始面向全国受理企业挂牌申请。而天星2012年6月成立。
以新三板为核心，天星资本既投Pre-新三板，也参与新三板挂牌后的定增，打通所有新三板主办券商的渠道建立自己的项目来源网络，但凡与新三板有关，天星都会做地毯式的搜索，择优而投。招财猫理财学院院长高晓明相信，中国未来的伟大企业中，超过半数将产生于新三板，而新三板中优秀企业的一半以上由天星资本投资，从而中国未来将会有1/4乃至1/3的伟大企业出自天星资本。
毫无疑问，中国资本市场正处于重大历史发展阶段。任何重大历史性事件的发展进程中，都会因其恢弘巨大、浩荡繁杂而呈现出复杂的两面性。下半年来，中国A股的断崖式下跌传染全球资本市场，一二级市场纷纷出现收缩和下跌，资本寒冬来临了。
对投资机构和投资者来说，该如何应对资本寒冬？有业内人士指出，对投资机构而言，资本寒冬更有助于有资金实力的机构入场，而对投资新三板而言，新三板作为中国资本市场建设历史性大事件，此时正是迎来政策红利的时候，将会是承载大象跳舞的舞台，把握企业合理估值，放粮过冬赢接寒冬里的暖流。
