李嘉诚旗下电能实业“港灯分拆”敲定 市值达634亿

据香港《星岛日报》报道，香港富豪李嘉诚旗下电能实业分拆香港电灯上市大计敲定。电能实业宣布，港灯最快明年1月29日(农历年二十九)上市，最高市值可达634亿元，集资额估计介乎245亿元至444亿元。港灯将以“合订证券”形式挂牌，往后的年度收益会100%派予股东，预计明年分派收益率最多有7.26%。

主营港岛区电力业务的港灯，已获港交所批准独立上市，待电能股东表决后，可望农历新年前挂牌。电能15日已通知股东，明年1月6日举行特别股东大会，议决分拆港灯一事。电能独立财务顾问新百利，认为分拆符合股东利益，故建议股东接纳。电能表示，将预留最多10%的港灯权益，让电能股东优先认购。

独立分拆上市的港灯，将名为“港灯电力投资”，预计市值介乎480亿至634亿元，视乎最终发售定价。不过，电能强调480亿元将是港灯的下限市值，如无法达标，上市计划将告吹。

港灯现为电能附属公司，独立上市后将成为电能联营公司。分拆后，电能手持的港灯权益，将降至最少的30%，或是最多的49.9%。换言之，电能出售的港灯权益最多不超过70%，以港灯预期市值中位数557亿元计算，集资额估计为390亿元。

港灯将以“合订证券”模式上市。合订证券类似商业信托，会把100%年度收益全数派予股东，为股东提供固定息率回报。刻下已上市的合订证券只得两家，包括电讯盈科前年分拆的香港电讯，以及鹰君去年分拆的朗廷酒店，平均年度分派收益率，分别为6.2%和7.7%。

电能预期，港灯今年度的股东应占溢利，最少为51.8亿元，明年度为27.7亿元。如港灯顺利在年二十九上市，港灯明年的年度分派总额，料接近35亿元，预计年度分派收益率，介乎5.5%至7.26%。

电能并非直接拆售港灯，而是会根据合订证券常用的财务安排，把资产重组及注入新成立的外设公司后，始申请上市。根据电能的估算，电能可透过出售港灯资产，取得557亿元收益。

综合近年电能的盈利分布，海外投资贡献愈见吃重，港灯盈利增长却不高。新百利估计，没有港灯的电能，年度溢利收益估计减少30至36亿元，惟负债可显着改善，资产净值也可增长超过八成五。至于电能今年及明年度的派息，新百利相信不会出现重大变化，可望维持去年的水平。

至于港灯的上市风险，包括港府日后可能修改电力公司的利润管制计划，以及港灯或要负上更多涉及南丫岛撞船海难的申索。电能表示，刻下未能盖括港灯已接获或潜在的申索总数。