锂电隔膜行业供需格局持续改善，周期反转拐点逐步落地。恩捷股份（002812.SZ）8月25日晚间披露2026年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入86.71亿元，同比增长50.47%；归母净利润8.20亿元，同比增长980.99%；扣非净利润8.49亿元，同比增长998.29%。

上半年，公司综合毛利率29.91%，同比提升16.09个百分点；隔膜业务毛利率31.65%，同比提升17.99个百分点；归母净利率9.46%，环比提升明显。公司表示，盈利改善主要得益于产品结构升级、精细化成本管控及产品价格修复。

盈利拐点：Q2环比续升，单季净利同比增近10倍

继2025年业绩触底回升、2026年一季度归母净利润同比增长901.70%之后，恩捷股份中报进一步验证盈利拐点。分季度看，Q1营收39.08亿元、净利润2.60亿元，Q2营收47.63亿元、净利润5.60亿元，连续两个季度环比改善，印证业绩复苏的确定性。

行业层面，隔膜行业低端低效产能加速出清，同质化低价竞争格局逐步瓦解，行业进入高端产能紧缺、高品质产品溢价的新阶段。作为全球湿法隔膜龙头，恩捷股份受益于行业供需重塑，盈利弹性持续释放。

成本端：全流程精益管控，降本增效支撑盈利

成本管控是上半年盈利改善的重要基础。公司持续推进全流程精益降本，通过工艺迭代、集中采购、生产管控优化、良品率提升等举措，持续摊薄单位生产成本。销售费用率1.02%、管理费用率5.69%、研发费用率4.54%，期间费用率同比下降至11.25%，为盈利修复提供支撑。

隔膜行业规模化降本趋势明显，头部企业成本曲线持续下移，公司单位成本优势在行业洗牌期进一步扩大。

价格端：供需改善，驱动产品价格修复

价格上涨是上半年盈利改善的另一重要驱动力。2025年四季度以来，锂电隔膜行业供需格局扭转，湿法隔膜价格逐步企稳回升。进入2026年，行业新增供给放缓，下游动力、储能需求保持增长，湿法隔膜价格延续修复态势。

报告期内，公司锂电池隔膜产品营业收入达76.20亿元，同比增长58.09%，销量同比高增；隔膜业务毛利率同比提升17.99个百分点至31.65%。价格改善与成本下降形成“剪刀差”，推动盈利扩大。

结构端：产品结构优化，高附加值产品放量

产品结构高端化是利润增厚的核心引擎。恩捷股份针对多元化客户群体提供多元化产品组合，覆盖动力电池、储能电池、消费电池等不同应用场景，满足国内外客户差异化需求。

报告期内，高附加值产品占比持续提升。公司推出了高安全基膜X系列（破膜温度提高至230℃）、高浸润基膜I系列、新一代阻燃隔膜、5 m高强基膜等多款新品。储能隔膜、高端涂覆隔膜、超薄动力隔膜等优势产品持续放量，涂布膜产品占比较上年进一步提升。

客户与产品多元化方面，公司面向动力电池客户提供高安全、长寿命的超高强度、高孔隙率隔膜产品；面向储能客户推出更具性价比的薄型化基膜及功能化涂覆产品；差异化的产品结构有效对冲了常规产品价格波动风险，带动整体盈利水平系统性上移。

产能与财务：产能规模保持领先，现金流改善、债务结构优化

截至报告期末，公司隔膜产能规模保持全球领先，市场份额连续多年位居行业首位。国内存量产能持续提质增效，产能利用率处于较好水平；同时，玉溪恩捷、美国恩捷等在建项目按计划推进。

财务方面，截至2026年6月末，公司总资产500.20亿元，较年初增长2.61%；归属于上市公司股东的净资产260.51亿元，较年初增长2.29%。上半年经营活动产生的现金流量净额11.62亿元，同比增长452.38%，现金流与账面利润匹配度较高。资本开支审慎，聚焦存量产能提质升级，持续夯实财务安全底盘。

展望：供需紧平衡延续，龙头高质量复苏

下半年，新能源汽车、储能等下游需求有望保持增长。根据SNE Research数据，2026年上半年全球动力电池装车量为608.5GWh，同比增长20.0%；全球储能锂电池出货量为461.3GWh，同比增长71.0%。湿法隔膜行业供需紧平衡格局或延续。行业竞争已从粗放规模扩张转向技术、品质、成本的高质量竞争，具备核心壁垒的头部企业将持续受益。公司表示，将充分发挥产能规模、研发创新、精益管理及全球客户资源等综合领先优势，持续围绕成本控制、产品结构优化、运营效率提升等关键领域，通过技术创新、高附加值产品开发与国内外市场开拓，巩固全球湿法隔膜龙头地位。

2026年是恩捷股份深耕新材料赛道三十周年。从2025年行业低谷中率先复苏，到2026年一季度盈利加速，再到中报继续验证，公司已走出行业周期底部。成本控制、价格上涨、产品结构优化三重驱动下，单平盈利进入修复通道，高附加值产品优化升级，进一步强化盈利质量。在全球湿法隔膜供需紧平衡背景下，恩捷股份正从“规模扩张”转向“盈利质量与价值重估”阶段，以结构升级、精益管控书写龙头高质量复苏的新篇章。

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