腾讯汽车讯 北京时间4月7日消息，雅虎新闻网刊登题为市场观察网站分析师蒂姆·马拉尼的《特斯拉是成长型公司，股价还会涨30%》评论文章。分析师认为，除了Model 3和Model Y，特斯拉的股票实际上仍有上行空间。同时，是否看好特斯拉在于你是否相信马斯克这个人。
原文如下：特斯拉近日超过 福特 成为全球第二大市值的汽车公司，市值大约500亿美元，尽管利润未达到相同水平，但各路名嘴对此毫不掩饰自己的激动之情。但它并不像听起来地那么疯狂——事实上，这一点也不疯狂。
作为互联网估值战争的老手，这个事情让我回想起了曾经谈论亚马逊将会破产的那段时期。当时，经济低迷的浓雾覆盖了全球一半的地区，之后才逐渐明朗起来。关于特斯拉Model 3何时交付，或者交付量会比预期少四分之一的愚蠢猜测，都经常被用来证明特斯拉并不是完美的，回想起2002年我们在以同样的态度谈论亚马逊你就会意识到：（看空特斯拉的论调）这是旧调重弹。
这样的看空论调是否是错误的，没人现在就能够确定。但是，这里存在一个大的规律：历史表明，像特斯拉这样的成长股，只要保持足够大的创新，那么关于估值和策略的争论就都会在最后真相大白。而且很有可能，比自动驾驶汽车技术领先一步的“零排放运输模式”会是一个非常大的创新。
考虑到这一点，传出看好特斯拉的论调就不奇怪了，其中摩根士丹利的分析师亚当-乔纳斯（Adam Jonas）就认为，特斯拉的每股估值能够达到305美元，如果销量超出预期，还可能接近500美元（今天的交易价格在300美元左右）。看空方来自高盛的分析师大卫-塔姆伯瑞诺（David Tamberrino），他建议卖出特斯拉股票，并表示其股价跌至187美元仍相当可观。
在我看来，高盛看空特斯拉的论调是越来越令人难以理解。
首先，我在分析中没有考虑对特斯拉的SolarCity业务进行的任何估值，该业务为房主安装屋顶的太阳能系统；同时，特斯拉还计划启动一个类似于Uber业务的公司——Tesla Mobility，乔纳斯预计该公司将以每股76美元的价格上市。但实际上，Tesla Mobility公司是个还未实现的“软件”（还处于平台研发阶段），而且SolarCity业务在监管和竞争方面面临着挑战，所以我选择跳过对这两个业务的估值。
那么主要的问题是：特斯拉将卖出多少辆汽车，从中可以获取多少利润？特斯拉汽车业务的估值为每股233美元至337美元（乔纳斯），或者每股146美元（大卫）。在确定这些估值是正确还是错误方面，两位分析师都作了保守的论证——而乔纳斯的论点比大卫的更为有道理。
Model 3的待发货订单达到了40万辆，售价从35000美元起，视配置选择情况最高可达7万美元。在驾驶老 丰田 汽车的业内记者看来，这个价格并没有特别之处：新车的平均价格为34342美元，一款配置齐全的汽油动力奥迪A4的价格为55000美元；奥迪在去年卖出了33.7万辆A4。
乔纳斯预计特斯拉将在2019年卖出16.5万辆Model 3，考虑到奥迪和宝马3系的销量，这个数字相当保守。乔纳斯并不认为Model 3会成为电动汽车领域的领导者，也不认为它能够打败汽油动力的竞争车型——尽管Model S做到了。
同样地，大卫认为特斯拉随着规模的扩张失去了制造方面的效率，而且不会再恢复之前的生产效率。他认为特斯拉的毛利润——扣除生产汽车的实际成本后的利润——将在2019年达到23%左右，而乔纳斯认为特斯拉2020年的毛利率将达到27%。
总之，特斯拉的毛利率将会提高，除非一些问题损害了特斯拉的定价能力——消费者突然觉得特斯拉不太酷，或者价格战导致售价降低超过35%（马斯克称Gigafactory能够令电池成本降低的幅度）。也许会发生，但不太可能。
接着，大卫认为，随着特斯拉在市场营销和研发上面的投入，它只会获得很小的规模经济效应。他指出，特斯拉当前据称每辆车的广告费用是6美元，到了2020年，广告费、一般和管理费用将占到销售额的20%，而当前的福特汽车公司只有8%。
但这不是成长型公司该有的历史，成长型公司的高估值源自于它们一旦开始赚钱就能赚到很多的钱。
如果特斯拉在2020年的汽车销售额能够达到乔纳斯预期的257亿美元，毛利率为27%，那么特斯拉当前的498亿美元的估值将会被证明是合适的。如果马斯克精简规模，开支就会缩小。研发支出取决于新业务的管理水平如何（亚马逊CEO贝佐斯对Amazon Prime和云计算服务的投资多年来都令华尔街感到震撼）：马斯克可以选择削减研发支出，但他可能不会这么做。因此，无论特斯拉的未摊销税前利润(未计利息、税项、折旧及摊销之利润)能否超过大卫所预测的29.6亿美元，马斯克都会觉得赚了不少。到2020年，这个数字（税前利润）可能会达到40亿美元，尽管乔纳斯认为它应该在2021年才能实现。
高盛对特斯拉的2019年未摊销税前利润的预测比两年前更保守的分析师给出的数字高出18倍——对于转型期的成长型公司来说，这并不疯狂。
特斯拉的一张底牌是排在Model 3之后发布的Model Y小型SUV，尽管乔纳斯没有强调这张底牌，但他认为这款车将成为特斯拉最受欢迎的产品。相反，大卫只承认存在的一个看空风险是——“特斯拉如进入小型SUV市场，是否能在2018年实现美国市场270万辆销量的目标?”
除了Model 3和Model Y，特斯拉股票实际上仍有上行空间。其余的业务——Tesla Mobility，太阳能业务，向其他汽车制造商销售电池——也是盈利前景很好的。而福特将拿得出手的只有金牛座这款车。
和以往一样，是否看好特斯拉在于你是否相信马斯克这个人。贝佐斯把盈利的时间点推迟并用来加大赌注，结果让一半华尔街的人都吃惊了，我相信马斯克和贝佐斯是一类人。在特斯拉还要上涨30%之前，上个月是否是买入的一个更好时机？当然是。但是会有回调，投资者可以把握机会逢低买入。
