□本报记者 常仙鹤
5月行情临近收官，大盘依旧维持震荡。金鹰基金权益投资部副总监王喆表示，在流动性尚且宽裕的情况下，股市仍是当前大类资产轮动的重要方向，但从短期来看，对资金的吸引力有所下降，宜采用防御为主的投资策略，降低股票持仓比例；在个股配置上，可配置景气周期上行、有业绩且估值合理的确定性成长型公司，如未来市场风险大幅释放，则逐渐提高持股比例，追求收益向上的弹性。
大类资产轮动加速
王喆分析，当前国内经济处于转型过程中，流动性在大类资产中不断轮动。由于对经济的逆周期调控，经济波动渐趋频繁，也导致大类资产加速轮动。以今年为例，短短几个月时间，房地产、股市、大宗商品等先后有所表现，呈现快速轮动的特征。股市是当前大类资产轮动的重要方向，但从短期来看，对资金的吸引力有所下降。
“与年初相比，资金流入股市的力度明显减弱。”王喆发现，从成交量来看，本轮市场反弹过程中两市平均成交量基本在5000亿元左右，仅为去年一二季度成交量的20%，与去年四季度平均成交量相比也萎缩过半。从两市的融资余额来看，本轮反弹过程两市融资余额不足9000亿元，与去年四季度相比萎缩近1/4，与去年6月高点相比，萎缩幅度达60%。而且从3月的低点计算，两市融资余额累计仅增加约600亿元，也远低于去年水平。
目前来看，市场信心有待修复，短期内难以看到资金大规模流入的迹象，因此今年市场以结构性机会为主。
在各大类资产中，王喆较为看好大宗商品。他表示，大宗商品经过长达几年的周期性回落，价格已处于较低水平，其中部分商品价格已跌破企业现金成本，明显处于周期的低点，未来继续下行空间有限。随着供给端的收缩，或需求端的改善，价格有望出现阶段性反弹。因此在大类资产配置中具有一定的比较优势。不过由于当前全球经济复苏乏力，对大宗商品持续有效需求不足，因此当前大宗商品处于底部区域，但难以出现趋势性反转，处于底部震荡的可能性较大，具有较好的阶段配置价值。而债券市场在信用风险充分释放后在下半年有望迎来轮动周期。
王喆认为，当前的资产轮动是以流动性宽松为前提，如未来流动性发生变化，则资产轮动的逻辑不再存在，资产价格也将受到一定影响。未来流动变化主要受到两方向影响，一是货币政策的主动收缩，二是汇率贬值、资本外流导致的被动收缩。目前美元加息预期再度提升，未来需要持续关注。
防御为主
对于后市，王喆认为仍以结构性机会为主，同时也存在一定风险，因此在操作上会采取防御型投资策略，降低股票持仓比例。个股配置上，配置景气周期上行、有业绩且估值合理的确定性成长型公司。未来如市场风险大幅释放，则逐渐提高持股比例，追求收益向上的弹性。
在仓位方面，随着年初市场的反弹，市场风险收益水平有所回落，在4月底开始逐渐减仓，目前保持较低的持仓水平，未来会根据市场变化进行持仓结构的调整。在行业配置方面，金鹰基金主要选择有业绩支撑、估值合理的确定性成长股。
“企业的价值是变化的，而持续成长型公司的价值在不断提升。选择价值不断提升的个股不仅能够充分受益于企业价值的成长，而且在一定程度上回避市场系统性回落的风险。”王喆表示，企业经营不断变化，因此对企业价值的评估也应是动态的。
资料显示，王喆管理的金鹰红利灵活配置混合型基金，不仅长期业绩亮眼，而且在震荡市中也很好的规避了风险，业绩表现稳定。银河证券数据显示，截至5月20日，王喆管理的金鹰红利价值灵活配置混合型基金，成立以来累计净值增长180.77%，过去三年净值增长116.05%，在66只同类基金中排名第一。在今年以来的震荡市中，金鹰红利价值也闯入同类基金前五，在75只灵活配置型基金中排名第4。
