4月15日，比音勒芬服饰股份有限公司（下称“比音勒芬”）发布招股书申报稿，募投项目包括营销网络建设项目、信息系统提升建设项目和补充流动资金，总投资约为6.26亿元。
比音勒芬主要从事自由品牌比音勒芬高尔夫服饰的研发设计、品牌推广、营销网络建设及供应链管理。2013-2015年，比音勒芬营业收入分别为 5.67亿元、6.50亿元和7.54亿元，同比增长率分别为24.44%、14.53%和16%；扣非后净利润分别为9454.63万元、1.07亿元 和1.21亿元，同比增长率分别为15.44%、12.62%和14.05%。
尽管有着不错的财务数据，但比音勒芬库存高居不下，在互联网电商的冲击下，其未来的竞争力和持续盈利能力要打上很大的问好。
根据申报稿，2013-2015年，比音勒芬总资产分别为4.53亿元、5.46亿元和6.85亿元，存货分别为1.60亿元、1.68亿元和1.93亿元，存货占总资产比分别为35.32%、30.77%和28.16%。
申报稿表示，高端品牌服装企业存货占资产总额比重较高以及存货周转率偏低是与高端品牌服装企业的经营模式相适应的。但是，由于价格和利润受款式潮流等因素的季节性影响较大，高库存意味着大量货物无法兑现。
对比同类上市公司，摩登大道（002656.SZ）2013-2015年总资产分别为21.30亿元、20.33亿元和27.86亿元，存货分别为4.20亿元、4.54亿元和4.80亿元，存货占总资产比重分别为19.72%、22.33%和17.23%。
朗姿股份2013-2015年总资产分别为25.41亿元、28.98亿元和27.89亿元，存货分别为5.81亿元、5.58亿元和4.86亿元，存货占总资产比重分别为22.87%、19.26%和17.43%。
不难发现，比音勒芬存货占总资产比重远远高于同行业上市公司。申报稿表示，虽然公司存货一直保持正常经营所需合理水平，且库龄较短，但若在未来的经营年度中因市场环境发生变化或竞争加剧导致存货积压和减值，将对公司经营造成不利影响。
为了提高竞争力，比音勒芬营销网络的拓展同样存在不确定性。申报稿表示，比音勒芬产品通过直营店和加盟店的方式进行销售，营销网络拓展是公司扩大市 场份额、提高经营业绩的重要实现方式；但是，虽然公司积累了较强的渠道拓展和管理经验，并且拥有了一定的优质渠道资源，具备较强的门店复制能力，但是本次 募投项目将使得公司在营销网络和门店数量上快速增长，对公司的管理运营提出了更高的要求，如果公司在人才储备和人力资源管理、绩效管理等方面不能满足发展 需求，将对未来盈利能力造成一定影响。
不仅如此，比音勒芬在研发上同样存在风险。申报稿表示，服装行业是一个消费者品味和偏好不断变化的行业，尽管公司产品研发要求精准预测市场潮流、流 行趋势变化和消费者需求变化，并不断开发新的和适销对路的产品，建立了一套完善的市场信息捕捉、消费行为分析与预测、流行色彩分析的产品研发系统，但如果 公司对流行时尚和消费需求判断失误和把握不准，未能及时开发出适销对路的产品或产品大量滞销，将对公司产品销售产生不利影响。
2013-2015年，比音勒芬研发费用分别为770.87万元、1287.85万元和1688.01万元，研发费用占营收比分别为1.36%、 1.98%和2.24%，而朗姿股份分别为4.19%、4.91%和5.59%。可见，在市场竞争激烈、盈利困难的情况下，朗姿股份研发费用占比反而增 加，比音勒芬研发费用占营收比相对较低。
一方面竞争加剧及研发投入少，另一方面库存高企不下，比音勒芬的前景到底能有几分把握？
