投资快报 钟进
日前，上市公司 宏达新材 （002211）发布公告称，拟以32.6亿元100%购买永乐影视。资料显示，永乐影视成立于2004年，该公司目前已拍 摄发行及上星播出了20多部电视剧。翻阅永乐影视的电视剧业务履历，除了2006年《封神榜之凤鸣岐山》、2012年《隋唐演义》、2016年《武神赵子 龙》外，收视口碑双赢的爆款剧并不多。
据悉，永乐影视在此前曾多次试图登陆资本市场，但最终均以失败告终。但其估值却在3年间增长超过9倍。有分析表示，本该霸占娱乐版面的永乐影视，是不是把旗下编剧都派去写资本市场的剧本去了？
此外，在此次的交易方案中，永乐影视给宏达新材的业绩承诺尚未公布。永乐影视的盈利能力也引起市场关注。据悉，永乐影视2013 年、2014 年和 2015 年净利润分别为 0.7亿元、0.8亿元和 1.8亿元。但在2015年主营业务收入中包含了在去年就卖出去的《武神赵子龙》的费用。因此，永乐影视能否实现利润持续增长仍未可知。
借壳频受挫 估值3年暴涨9倍
5月16日晚，宏达新材发布公告称，公司拟以截至审计评估基准日（2015年12月31日）全部资产与负债与程力栋等17名交易对方持有的永乐影视100%股权中的等值部分进行置换，交易拟置出资产价格为8.10亿元，拟置入资产的交易价格为32.60亿元。
永乐影视登陆资本市场的道路可谓是一波三折。早在2013年， 华谊兄弟 曾筹划收购永乐影视51%股权，不过最终却不了了之。2015年4月永乐影视又准备借壳 康强电子 ，不过随着徐翔被调查，最终借壳以失败告终。
虽然借壳频以失败告终，但永乐影视的估值激增了不少。2013年4月永乐影视整体改制时，其截至2012年11月的评估值仅为3.1亿元。
2013年11月，华谊兄弟宣布以3.978亿元意向收购永乐影视51%股权时，其估值已增长至近8亿元。2015年永乐影视准备借壳康强电子时，其评估值已暴涨到27.81亿元。短短3年间，永乐影视估值增长超过9倍。
资料显示，永乐影视成立于2004年，是一家集影视剧的策划、投资、拍摄、制作和发行为一体的专业影视机构，法定代表人为程力栋，其持有永乐影视50.82%股权。永乐影视已拍摄发行及上星播出了包括《战神》《隋唐演义》《梦回大唐》《焦裕禄》等20多部电视剧。
翻阅永乐影视的电视剧业务履历，不难看出，除了2006年《封神榜之凤鸣岐山》、2012年《隋唐演义》、2016年《武神赵子龙》外，收视口碑双赢的爆款剧并不多。
而在网上搜索“永乐影视”，冒出来的都是财经新闻，从高调宣布借壳上市，到临门一脚生变，铁打的主题流水的壳公司，这样的故事如电视剧的老套情节般一再上演，让人不得不怀疑，本该霸占娱乐版面的永乐影视，是不是把旗下编剧都派去写资本市场的剧本去了？
永乐影视盈利能力受质疑
根据交易草案公布的财务数据，永乐影视2013 年、2014 年和 2015 年未经审计的营业收入分别为 2.6亿元、3.1亿元和 6.1亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为 0.7亿元、0.8亿元和 1.8亿元。
尽管永乐影视的净利润在2015年有显著提升，但值得注意的是，今年播出的《武神赵子龙》已在去年卖给了湖南卫视，8400万算进了2015年的主营业务收入中，这是2015年净利润远高于2014年的重要原因之一。
但2016年没有了《武神赵子龙》，永乐影视能否实现利润持续增长仍未可知。此次的交易方案中，永乐影视给宏达新材的业绩承诺尚未公布。
根 据方案，拟置入资产作价与拟置出资产作价差额部分为24.50亿元，由宏达新材向永乐影视全体股东按照交易对方各自持有永乐影视的股权比例发行股份及支付 现金购买。同时，公司拟向包括拉萨智度、杭州昊润基金、君丰华益基金等10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金，总额不超过10亿元。
此次交易前，宏达新材控股股东为伟伦投资，实际控制人为朱德洪。交易完成后，宏达新材将持有永乐影视100%的股权，永乐影视原第一大股东程力栋及其一致行动人将持有上市公司23.03%股权，成为新任控股股东及实际控制人。因此，此次交易构成借壳上市。
去年亏损6004.04万元且营业收入持续减少的宏达新材在预案中表示，公司主要从事高温硅橡胶系列产品的研究、生产和销售，因受宏观经济及下游行业影响，主营业务发展缓慢，急需寻找盈利能力更强、发展前景更好的行业作为新的业务增长点。
宏达新材曾被立案调查
据了解，2015年6月，宏达新材发布重大资产重组方案，拟向分众传媒出售壳资源，置入资产价值经协商确定为457亿元。两周后，宏达新材公告称，公司实际 控制人朱德洪被证监会立案调查。2015年9月，宏达新材公告此次重组终止，停牌三个月的 七喜控股 （002027.SZ）同日发出公告，成为分众传媒的新 借壳对象。
彼时有媒体引述宏达新材有关负责人的说法称，公司被调查后，重组便处于暂停状态，要想继续重组需等调查结果出来，但分众传媒等不及，便开始找其它的壳资源。
2016年4月，停牌中的宏达新材公告称收到证监会《结案通知书》：“2015年6月，我会对江苏宏达新材料股份有限公司涉嫌信息披露违规行为立案稽查（深专立2015-10号）。经审理，江苏宏达新材料股份有限公司涉案违法事实不成立，我会决定本案结案。”
虽然无缘成为目前千亿市值的分众传媒借壳对象，但解除了信披违规强制退市警报的宏达新材也第一时间找到了替代。
不过，宏达新材此前从事化学品制造，重组永乐影视的方案又包括非公开发行股份募集配套资金，大有最近一直传闻不断的“跨界定增”之嫌。
发布重组预案当天，宏达新材公告称，公司将在取得深交所事后审核结果后另行通知股票复牌。本次交易尚需经过公司股东大会批准及中国证监会的核准等，能否取得上述批准或核准以及最终取得批准或核准的时间均存在不确定性。
