本报记者 刘庆华
近一个月以来，A股市场持续震荡下挫，分级基金B也持续拉响下折警报，截止5月17日共有15只分级基金处于下折危险区内。而分级A价格虽然没有出现众望所归的上涨行情，但机构认为，在当前股债双杀背景下，表现稳定的分级A仍然有保值抗跌的投资价值。
15只分级B危险
自4月15日以来，A股市场短期见顶震荡下挫，截止5月17日收盘沪指已累计跌去9.35%。钢铁、计算机总市值加权跌幅超过12%，一批分级基金再次走下折的道路，多只基金发布可能发生不定期折算的风险提示公告。
数据显示，截止5月17日收盘，共有15只分级基金濒临危险区域，即母基金再跌10%，就将启动下折程序。包括煤炭B级、地产B端、带路B、一带一B（150276）、金融地B、泰信400B、国防B、一带一B（502015）、成长B级、环保B端、高贝塔B、互联网B、可转债B、互联B级、房地产B，其中煤炭B级和地产B端离下折最近，母基金分别再下跌4.71%和4.88%，即可触发阈值。
不过从折溢价率来看，当前分级B的溢价率均不高。例如煤炭B级、地产B端的溢价率分别为4.51%和10.42%，上述15只分级B中，溢价率最高的是一带一B（150276），为15.81%，最低的则是房地产B，折价2.6%，共有8只溢价率在10%以下。这也意味着，相较去年的下折潮，上述分级基金下折带来的资产损耗相对会小。不过，临近下折，敬而远之而上策。
值得警惕的是，临近下折的分级B杠杆极高，普遍高达3.5倍以上，对市场波动的放大效应很大，潜在风险和收益值得关注。在上述区间内，煤炭B级、钢铁B、互联网B、国防B、一带一B的二级市场价格跌幅分别达到33.59%、32.91%、31.3%、30.94%和30.82%，领跌同类，此外，还有14只分级B跌幅超过25%。
与此同时，分级B成交减少，场内份额也纷纷回落，截止5月17日收盘，分级B场内存量为582.73亿份，相比4月15日，仅仅一个月的时间就减少10.41亿份。
事实上，由于目前市场环境下热点行情持续性较差，因此业内人士认为，不建议投资者仓位过重或频繁追逐分级B，以防行情反复带来不必要的损失。
分级A具一定配置价值
市场调整不断，分级B在下折的边缘徘徊，而分级A的市场价格却并没有在悲观市场预期下出现众望所归的上涨行情，在上述区间内，分级A反而小幅下跌，且出现明显的分化。
据WIND数据显示，上述区间内，分级A价格平均小幅下跌0.0643%。或于市场此前的溢价套利打压A份额价格有关。分级A的价格受到多重因素的共同作用，其中套利资金的进出对分级A价格的短期波动影响较大。
单只基金中，涨幅最高的是传媒体A，涨幅为3.07%，有色A、新能A级、TMTA、地产A涨幅超过2%。而没有下折条款的瑞和小康跌幅为7.72%，中证800A、诺德300A跌幅均超过5%。不过整体而言，在近期股市下跌，债市出现明显风波的环境下，债券收益率上升，但分级A表现仍然相对稳定。
兴业证券认为，目前分级A平均隐含收益率在5%左右，长期来看存在一定的配置价值。其中利率规则为一年期定存利率+3%或者+3.5%的品种优于利率规则为+4%的品种，原因是有一定的折价空间，能够提供一定的安全垫，同时还有下折预期驱动的潜在收益。
渤海证券认为，分级A在弱势市场环境中保值抗跌的投资价值。因此建议具备资产配置需求的投资者可适当加大分级A份额的配置规模。投资者可适当配置对应B类份额距离下折较近的折价及利率规模为+3%品种，以期获取下折期权价值逐渐兑现所带来的上涨收益。但考虑到下折期间的净值风险，因此不建议投资者持A参与下折，可在下折确定性较高时适时卖出以兑现收益。。
当前A股市场仍然面临着较大的不确定性，投资者应该严防下折风险，时刻关注手中所持有分级基金份额的净值情况，以及对应跟踪指数的市场走势，及时应对，以防可能出现的流动性风险及下折损失。
